TVB執雞不成蝕把米？

TVB斥巨資非製作劇集，而是玩財技。（網絡圖片）

星美（198）月初高管集體跳船兼停牌，聯交所要求公司「證明有足夠之營運或資產水平」，確認爆煲。不過市場更關注早前購入星美共1.06億美元（約8.3億港元）可換股債券（CB）的TVB（511, 電視廣播），到底會如何處理這筆「爛數」。

TVB於5月的公告顯示，1.06億美元的CB中，有2300萬美元並無抵押，星美爆煲，可計作Total Loss，然而其餘8300萬美元CB則有抵押。據TVB指出，星美將其子公司「星美國際」全部股份作為抵押，而星美國際則持有電影院業務「成都潤運」41%權益。

TVB沒有詳細提到成都潤運的估值，不過星美有。星美今年3月披露，以10億元（人民幣・下同）出售成都潤運5%股權。如果估值不變，成都潤運應該高達200億元，而TVB取得的抵押品，即41%成都潤運權益，理論價值高達82億元，即大約93億港元，與整間TVB的市值相若！星美又提到，成都潤運2016年的稅後利潤高達6.84億元，如果最終TVB取得這批股權，每年利潤或可多3億港元，公司電視業務越做越差，但得到這筆「橫財」，顯然幫助甚大。

至於星美在發行CB的公告上，亦提到其中一項違約條款，是股份不能暫停買賣連續10個交易日以上。翻查資料，公司由9月3日開始停牌，理論上9月17日已經違約，TVB應該要做嘢。

不過TVB一直未有披露會否因星美違約而作追討，甚至充公其抵押品，或另有苦衷。另外不得不留意，為何星美願意將估值高達82億人民幣的成都潤運作為抵押品，去換8300萬美元（約6.5億港元）的資金？是星美缺水，還是TVB做盡職審查時未有發現問題？

星美爆煲，TVB取得抵押品，應該是大贏家。不過債主毫無王者之風，反而想低調淡化事件，似有隱情。最怕就是TVB拿著星美國際的股份，但成都潤運的權益卻不知不覺被轉走，結果TVB執雞不成，反而蝕把米。

*原載於2018年9月28日《蘋果日報》「一分鐘投資筆記」內。