Czy Micron to drugia Nvidia?

W jednej ze swoich ostatnich prac Timothy Arcuri, jeden z najbardziej docenianych analityków Wall Street z banku UBS, zawarł właśnie taką tezę. Brzmi to wręcz dziwnie, że spółka dotąd znana z cykliczności zaczyna być nazywana “Drugą Nvidią”.

Co dokładnie robi Micron? Micron to producent bardzo szybkiej pamięci obliczeniowej, głównie DRAM, ale także NAND, ale w ostatnim czasie najważniejszym produktem spółki jest HBM, który trafia prosto do szaf data center. Jako jeden z trzech liderów na rynku, Micron wyprzedaje całe zapotrzebowanie w ciągu kilku miesięcy, co pozwala mu utrzymywać marżę operacyjną na poziomie 48%, czyli wzrost o ponad 100% w zaledwie rok. Produkt ten stał się flagowcem w świecie data center.

Przełom HBM4. W ostatnich dniach Micron uzyskał certyfikat HBM4, dołączając tym samym do SK Hynix oraz Samsunga jako główny dostawca tej właśnie pamięci. Przyłączenie się do grona producentów najszybszej dostępnej dziś pamięci obliczeniowej buduje możliwości Microna na kolejne kilka lat do przodu, co dotychczas stanowiło główny mankament dla tej spółki.

Koniec cykliczności? Póki co nic nie wiadomo. Wiemy jedynie, że Micron w ostatnim miesiącu podpisał kontrakt LTA (Long-Term Agreement), co daje poczucie pewności inwestorom patrzącym na Micron Technology w ujęciu długoterminowym.

Micron — wzrost przychodów podział na kategorię.

Fundamenty Microna. Micron na ten moment jest jedną z najszybciej rozwijających się spółek, w ostatnim roku zwiększył przychody o 196%, z samego segmentu chmurowego o 162%, a PC/laptopy o 244%. Przychody na ten rok wyglądają również dobrze, sięgają rekordowych poziomów i zbliżają się powoli do SK Hynixu czy Samsunga. Analogicznie dobrze wygląda prognozowany wzrost zysków na akcję oraz prognozowany wzrost gotówki z działalności operacyjnej.

Średnioroczny prognozwany wzrost przychodów na następne dwa lata — Micron Technology.

Wycena spółki. Micron cechuje się dziś stosunkowo wysokim wskaźnikiem PE (cena do zysku) na poziomie 44. Jeśli rzeczywiście chcemy nazywać Microna “Drugą Nvidią”, powinniśmy wyceniać obie spółki na podobnym poziomie. Jednak gdy spojrzymy w przyszłość, dodając prognozowany wzrost zysków na akcję w następnym roku, Micron z 59,32 do 109,42 USD (+84,5%), a Nvidia z 8,96 do 12,68 USD (+41,5%), forward PE Microna spada do zaledwie 8,85x wobec 16,68x dla Nvidii, co oznacza, że rynek wycenia Microna niemal dwukrotnie taniej od Nvidii na bazie przyszłych zysków.

PE Micron 44, Nvda 31

PE 1 YEAR FORWARD Micron 8,85. Nvidia 16,68

Zakładając, że Micron powinien być wyceniany na poziomie Nvidii, daje nam to upside na poziomie +92%, czyli 1 825 USD. Jest to scenariusz optymistyczny, w którym zakładamy spełnienie wszystkich prognoz. Dopuśćmy jednak sytuację, w której zrealizuje się najgorszy scenariusz, tzw. “Low”, czyli zamiast EPS 109,42 otrzymujemy 70,77. W takim przypadku otrzymujemy “czysty wynik” na poziomie 1 180 USD, co nadal oznacza istotny upside względem obecnych poziomów.

Dodając do naszej wyceny wskaźnik PEG ratio (1-year forward) na poziomie 0,03 dla MU wobec 0,7 dla globalnej konkurencji, ponownie otrzymujemy dość optymistyczną wizję.

PEG Ratio 1 year forward Micron 0,03. Konkurencji globali 0,7

Dodając do całej tezy wskaźnik PS ratio (1-year forward) i porównując go z globalnymi konkurentami, ponownie otrzymujemy upside na poziomie 89,8%, czyli znów ponad 1 800 USD. Przyjmując natomiast najgorszą prognozę przychodów na poziomie 91,35B zamiast średniej 180,57B, otrzymujemy dalej +59,4% upside (1 550 USD). Sytuacja nie jest już tak pozytywna, jednak zakłada najgorszy i najbezpieczniejszy scenariusz.

Coraz głośniej mówi się o tym, że producenci pamięci obliczeniowej mocno ucierpią, gdy rynek chiński wejdzie do gry. Podobna narracja funkcjonowała w odniesieniu do Nvidii, jednak dobrze wiemy, jak się to skończyło. Straszenie Chinami jest już od dawna passé, ale warto mieć ten czynnik z tyłu głowy.

Rekomendacja / Recommendation: Strong Buy

Cena docelowa / Price Target: 1 600 USD

Horyzont inwestycyjny / Investment Horizon: 12 miesięcy / 12 months

Treść powyższego artykułu ma charakter wyłącznie edukacyjny oraz informacyjny i wyraża prywatne opinie autora. Żadne informacje zawarte w tym tekście nie stanowią porady inwestycyjnej, rekomendacji inwestycyjnej ani doradztwa finansowego w rozumieniu przepisów ustawy o obrocie instrumentami finansowymi oraz właściwych rozporządzeń Ministra Finansów. Inwestowanie na rynkach finansowych zawsze wiąże się z ryzykiem utraty kapitału. Podejmując decyzje inwestycyjne, działasz na własną odpowiedzialność.