如何投資葡萄酒？讓我們一探究竟吧！②

在第①部分，WealthPark研究所總裁加藤向WealthPark員工介紹了精品葡萄酒產業的歷史和市場結構，接下來，他們會探討一下葡萄酒投資回報，以及葡萄酒投資的基本概要。

關於葡萄酒投資收益

加藤：首先, 我們看看通過外部顧問的葡萄酒投資。這是不包括個人在酒類商店或旅遊目的地購買大約10瓶葡萄酒後放在家中酒窖貯藏等的情況。 以下是一些葡萄酒投資的簡介：

・過去收益率：年利率約13％（根據Liv-ex Investables指數自1986年起）

・投資方式：

1. 從葡萄酒經銷商處購買的實物投資（並存放在倉庫中）
2. 投資葡萄酒基金（持有金融產品）
3. 在拍賣會中購買的實物投資（並存放在倉庫中）

・投資金額：1,000美元〜數十萬美元左右

・投資期間：一般來說5年〜10年以上

員工：原來如此。在過去30年，精品葡萄酒的年平均收益率是13%嗎？收益率好高啊！您能再說明一下嗎？

加藤：如您所說的，我認為與股票、國債、存款、房地產等其他投資相比，感覺收益相對來說非常高。過去60年甚至更長的時間裡，長期上漲的美國股票指數S&P500年均收益率在8%左右。13%的年收益率意味著價格將在大約5.5年內翻1倍（當應用於72法則時，將數字加倍，也就是72÷13 =5.5)，而高收益率的原因可由精品葡萄酒特有的供需因素來解釋的。

需求方面：適當地被保管的葡萄酒貯藏時間越長味道越好佳（更多的人想以更高的價格購買，這意味著隨著時間的推移會有更多的需求）

供給方面：被貯藏的精品葡萄酒每年逐一地被喝掉（世界上存在的存量會漸漸減少，這意味著隨著時間的推移供給會減少）

我認為沒有其他資產具有此類特徵。一位法國葡萄酒批發商跟我分享，「葡萄酒投資者購買一打12瓶時，10瓶作為投資，2瓶作為禮物。之後每年喝1瓶的想法」。一項針對全球富裕階層的調查顯示，有不到30%的富人在投資葡萄酒，而其中70%的人說「他們投資葡萄酒並非只是為了錢」。換句話說，他們是透過葡萄酒投資來貯藏美酒以便享受或送給熟人。這意味著「為人生的熱情投資」，而葡萄酒投資則被稱為“Investment to passion”（為情熱的投資）。過去生產的精品葡萄酒的庫存正在穩步下降，這導致了過去的價格上漲。

員工：好有意思喔。當代藝術品和奢侈手錶等的價格在長期持有後也有趨於上漲，但它們不像葡萄酒一樣被消耗掉並從世界上消失。葡萄酒作為一種資產真的是非常獨特呢。

加藤：沒錯。在2010年以前，精品葡萄酒的代表是波爾多產葡萄酒，所以上述30年左右的指標是波爾多產葡萄酒的投資成果。

此外，波爾多和勃艮第等著名的葡萄酒產區幾乎沒有土地可以開發新的葡萄園。香檳地區也是一樣，那裡生產的品牌和供應品極為罕見。與波爾多相比，勃艮第的葡萄園面積還不到一半，而且在過去10年左右，勃艮第產的精品葡萄酒的價格上漲尤其明顯。

員工：原來如此。對了，看過去的價格變化，基本上好像是在上漲，但好像在2010–2013年期間價格大起大落。當時發生了什麼事？

加藤：是的。其中有兩個主要因素。首先在2008年，受到雷曼兄弟事件的衝擊，法國釀酒廠在2009年至2011年期間減產了約10%。另外，我認為另一個更大的因素是當時中國出現了高級禮品贈予熱潮，當局對其進行了打壓。雷曼危機後，中國政府進行了巨額公共投資以對抗不景氣，但與此同時，貪污和賄賂等在中國各地蔓生。為了拿到公共工程的訂單，贈送昂貴的酒精飲品和皮革製品作為賄賂變得司空見慣。不僅是精品葡萄酒，世界上的各種奢侈高級品也在這一時期飆升。此後，中國政府將此作為一個社會問題予以嚴厲打壓，因此精品葡萄酒價格在恢復原有水準的過程中有所下降。

員工：一國的貪腐推動了世界精品葡萄酒的價格呢…

加藤：是的。不過，以上被認為是特殊因素，中國政府為了防止讓同樣的情況發生, 在2012年制定了一項禁止贈送奢侈品的法律。另外，由於歷年暴漲暴跌前後的價格水準一直在上漲，剔除這特殊因素的精品葡萄酒的真實價格也在穩步上漲的。此外，釀酒廠和優秀的葡萄酒商也視這價格震盪的局面嚴重，為了避免發生同樣的事情，加強了批發選擇和溯源管理。我認為這些問題進一步加強了整個精品葡萄酒產業的生態系統。

員工：萬一有什麼事情發生，有沒有可能制定規則嚴加管控，逐步建立健全的市場結構？

加藤：不單是葡萄酒，在自由經濟和自由市場都有這種效果和副作用。自由市場的主要功能是將商品和服務的社會價值正確地反映在其價格上，從而得到合理的社會資源配置。研究顯示，比起由行內專家決定商品價格，透過自由市場上買賣的定價更正確。而副作用只是我們上面看到的特殊因素，也就是價格的暫時扭曲和價格與本來的價值存在顯著的偏差。這種狀態被稱為「泡沫」，但它指的是價格暫時像泡沫一樣膨脹，隨後大幅下降至本來的價值的現象。

員工：是不是造成大跌的意思？ 這令人有點擔心吧…

加藤：我認為不用這麼擔心。很明顯，這種效應在長期內更大力地推動了市場價格。換言之，社會價值決定價格。就精品葡萄酒而言，更重要的是在副作用起作用的急劇上升和下跌前後。大部分因副作用造成價格下跌而大虧損的人是因價格開始泡沫而大幅上漲時抱著「讓我在短期內賺一筆吧！」的心態進行交易。是賢者的話, 當他保有的資產價格突然飆升，他就會想「它怎麼無緣無故地上漲呢。在短期內應該會回落吧。可長期持有的才是優良的資產」。

員工：原來如此。做短線的人和做長線的人對價格走勢的思考方式似乎完全不同。我會較偏向長線。

加藤：我也是這麼想的。首先，原本葡萄酒投資是基於供需因素穩步上升，所以我們要相應地進行長期投資。現在，讓我們談談透過葡萄酒投資作分散投資。

員工：所謂的分散投資，俗話說「不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡」。

加藤：是的。一般人持有的大部分資產是存款和儲蓄、股票、國債、房地產等，但數學與統計上證明，精品葡萄酒價格的短期價格走勢與那些資產在過去有很大的不同。尤其是當股價因經濟衰退等因素而下跌時，在「如果將部分資產分散投資到精品葡萄酒等領域，整體資產的損失將減少」的背景下，葡萄酒投資是一種有効的分散投資。

員工：可以在危機時期下減低損失，這聽起來是件好事，但聽起來又好像只在不景氣時才起作用，有點難懂呢。

加藤：是的。這種想法是對的。在個人投資中，首要考慮的是「這資產是否有長期價格上漲的潛力」，「在經濟不景氣時作為緩衝（保險）」始終是次要的。

員工：換句話說，葡萄酒投資是一種可行的分散投資，但在此之前，預期良好的長期回報才是主要目的。就是不要混淆主從吧？

加藤：是的。要求每個月和每年都有好的業績的專業投資者都有一個弱點，就是即使是長期上漲的好資產，也很難乖乖地持續持有，對於他們來說，擁有一個提供短期回報分散的緩衝才是「專業」。但是，個人有權按照自己的節奏進行長期投資等待回報，不需一定要接受專業建議。事實上，個人在時間上比專業投資者有相當大的優勢。

最重要的是對「長期持有良好資產」的意識。相反明智的錯誤是「分散效果是完美的，但卻擁有不良的資產群」。

員工：讓我嘗試整理一下。精品葡萄酒的過去收益優良，再加上短期內價格走勢又不同於其他資產（具有短期的分散效果），所以主從兩方面都是可取的。

加藤：是的。這個理解不錯。

而大家最關心的可能是未來精品葡萄酒的價格是多少（笑），但歸根究底還是要回歸到「投資的本質」，就是精品葡萄酒會不會被全世界更多人接受，增加「人民的富裕和幸福」。如果你被精品葡萄酒產業所吸引，我認為不僅作為消費者以「喝」的形式參與，以「貯藏者的投資家」的身份參與精品葡萄酒產業也是一個不錯的選擇。投資是長期參與某個產業，讓世界變得富裕和幸福的行為。世界變得富有的一部分作為收益（回報）歸還。

另外，從分散效果的角度來看，我認為不僅要考慮資產之間的短期價格變動，還要考慮這些資產的經濟本質。例如，能否收獲美味的葡萄，取決於日照量和天氣狀況，與決定股票價格等的景氣變動不同。在投資方面，很容易會偏向看表面過去的價格作決定，但我認為考慮其背後的經濟本質更為重要。

*如何投資葡萄酒？讓我們一探究竟吧！①*

關於WealthPark 研究所總裁 加藤 航介

曾任職於日商與外商大型投資公司的基金經理人、投資啓發等要職。旅居英國與美國約10年，擁有全世界30個國家的投資實務經驗。他認為「實際體驗很重要，自己與聽建議的人在同一條船上」，因此在個人資產運用方面，擁有國內外金融資產、房地產（整棟、區分、海外）等豐富的實際經驗。美國哥倫比亞大學MBA（經營學碩士）結業。美國公認會計師、財務規劃師、證券分析師考試合格。英國劍橋大學 Executive Program (GMCA) 2020–2021在籍中。一般社團法人 投資信託協會「為所有人提供全球成長的研究會」客員研究員。