#27 | Кой е Кой: Навигиране сред титаните на играчи на DeFi Perps

Въведение във перпетуалните суапове, ончейн срещу офчейн деривати и фокус върху големите играчи, включително предстоящото dApp, Nibi-Perps.

Въведение във перпетуалните суапове, ончейн срещу офчейн деривати и фокус върху големите играчи, включително предстоящото dApp, Nibi-Perps.

Представяне на “Perps” като инструмент

Перпетуалните суапове (perps) са деривати базирани на блокчейн, които нямат срок на годност и представляват един от най-обещаващите фронтьове във децентрализирания финансовия сектор (DeFi).

За контекст, dYdX, водеща борса за он-чейн деривати, съобщи за общ обем от 466 милиарда долара и такси във размер на 138 милиона долара през 2022 година. След старта на версия 3 на **StarkEx през февруари 2021 г., dYdX видя [над 1 трилион долара кумулативен обем на търговия със деривати](https://defillama.com/protocol/dydx?derivativesVolume=true&groupBy=cumulative), като захвана доминиращ дял на [маркета в индустрията](https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/derivatives/perpetual-protocol-trade-volume). В същото време, кумулативният обем на търговия със спот инструменти на DEX достигна [2,8 трилиона долара от февруари 2021 г. до август 2023 г.](https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/dex-non-custodial/dex-volume-monthly)**, въпреки че стартира през 2016 г.

Историческият обем на търговия на dYdX (DeFiLlama)

Въпреки че обемите на он-чейн дериватите са по-ниски от обемите на спот инструментите, централизираните обменни деривати изпреварват ончейн дериватите, като DeFi борсите съставляват само** около 5% от общия обем**. Тази разлика указва на значителен въз

Ончейн дериватите са относително нови, със около три години опит в операция. Във сравнение, дериватите, базирани на стоки, имат исторически корени, които **датират още от 1849 година**.

Този статия ще проучи предимствата и недостатъците на ончейн дериватите, ще представи перпетуалните суапове и ще подчертае шест ключови проекта в тази област. Бъдещите материали от страна на Nibiru ще се фокусират по-задълбочено върху конкретни теми и ще предоставят подробни анализи на партньорите.

На пръв поглед, този материал ще разгледа следните общи точки:

• Ончейн дериватите се ползват от прозрачност и възможност за съчетаване, но налагат жертва във връзка със скоростта.
• Перпетуалните суапове са форма на деривати без дата на изтичане, които позволяват хеджиране, търговия със ливърдж и продажба на активи. Те са високоликвидни и се въвеждат все повече на ончейн платформи.
• Известни перпетуални проекти включват GMX, Perpetual Протоколът, Drift Протокол, Injective (Helix), dYdX и Nibiru
• Всеки проект има уникални характеристики. Например, GMX се отличава със липса на промяна в цената и стабилна токеномика, но предлага по-малко налични активи.
• Можем да очакваме още иновации във тази област и увеличаване на трейдърите от традиционната финансова сфера, които ще изследват тези протоколи.

Деривати: Ончейн срещу Офчейн

Дериватите са финансови инструменти или контракти, чиято стойност произлиза от основни активи или бенчмаркове. Те се движат все по-често ончейн, където могат да се търгуват чрез DeFi мрежи като Ethereum и Cosmos и взамен да се ползват от технологията на блокчейна.

Една от основните причини за тази промяна е прозрачността. Във традиционната финансова сфера “B-Books” позволяват на брокерите да заемат контрапозицията в дадена сделка вместо да я изпълняват незабавно пред третостранен доставчик на ликвидност. Такива практики са породили загриженост относно манипулации на маркета и предварително търгуване, тъй като брокеражът, действайки като дилър, може да види всички движения на играчите. Дериватите на ончейн по своята същност предлагат прозрачност, която насърчава по-равни условия на маркета.

Дериватите на ончейн също се основават на композируемост, което позволява тяхното безпроблемно интегриране като “финансови лего” със други продукти на DeFi. Тъй като те споделят обща инфраструктура на блокчейн със други протоколи на DeFi, те могат да взаимодействат директно без посредници. Тази интероперативност им позволява да се сливат със инструменти като децентрализирани протоколи за заемане, което дава възможност за иновативни предложения като заеми, подкрепени от дериватни контракти.

Значителен недостатък на децентрализираните мрежи е скоростта. Докато традиционната финансова сфера, като цяло, оперира бързо, децентрализираните системи изискват постигане на консенсус, което води до въвеждане на забавяне. Дори и времената за финализация да са под една секунда, те все още отстъпват пред централизираната финансова сфера, разликата се забелязва особено по време на волатилни периоди.

Основното различие между ончейн и офчейн е скоростта срещу децентрализацията.

Със оглед на напредъка на технологията, е логично да се предвиди, че още деривати ще преминат към платформите на ончейн. Въпреки това потребителският опит и регулаторните предизвикателства могат да спрат тази промяна.

Perps: Бързо въвеждане

Perps са деривати на веригата, подобни на фючърси, но без изтичане. Потребителите могат да спекулират за цената на актив, без да го притежават. Цената на перпс е марк (или страйк) цената, като например цената на perps на BTC, докато цената, която следва, е индекс цената, като средната цена на BTC във различни борси.

Във перфектен ликвиден маркет, марк цената и индекс цената трябва да се покриват за ефективност на маркета и точни ликвидации. Този баланс предотвратява проблеми като дисбаланс между дълги и къси позиции, особено във perp-АММ, разгледани в раздела за Перпетуален Протокол. Ако има разлика в цената на марк и индекс цената поради волатилност или ниската ликвидност, едната страна плаща на другата лихва, наречена “процент на финансиране”, за да възстанови баланса и да върне цените във равновесие.

Например, ако трейдър държи дълга позиция на perps контракт на стойност $29,000 за BTC, но BTC се търгува на $28,000, дългият трейдър понесе загуба. Той дължи лихва на късите позиции, което ги стимулира да затворят своите позиции, за да настроят цената на BTC-перпс по-близо до $28,000. Колкото по-дълго продължава тази разлика, толкова повече загуби носи дългият трейдър.”

Защо perps са полезни? Освен че са изключително ликвидни, те изпълняват три основни функции:

1. Застраховане: Ако сте загрижени за падането на цената на BTC, може да вземете къса позиция с използване на Bitcoin Perps.
2. Ливъридж: Увеличавайте позициите си със ливъридж. Със ливъридж 10x, промяна от 10% в цената означава 100% печалба/загуба.
3. Къси позиции: Вземете къси позиции, без да заемате актив.

По-късно ще разгледаме виновниците. Междувременно знайте, че трейдърите ги използват за сделки със ливъридж, хеджиране и спекулации, всички без дата на изтичане.

Фокус #1: GMX

GMX е популярна платформа за перпетуални сделки и търговия на място, начално създадена на мрежата Arbitrum и по-късно разширена до Avalanche. След като бе пусната в края на 2021 година, привлече над **270 000 потребители, частично благодарение на [нулевата разлика във цените](https://gmxio.gitbook.io/gmx/)** — привличане за по-големите инвеститори. Това е възможно благодарение на “GLP” ликвидностния пул, който действа като контрагент за търговията. Притежаването на токена GLP означава дял в този пул, докато токенът GMX служи за употреба и управление.

Въпреки общото намаление от 76% във TVL на DeFi от **$205 милиарда до около $50 милиарда между 2022 г. и август 2023 г., TVL на GMX се изстреля от [$246 милиона до около $900 милиона](https://defillama.com/protocol/gmx)**, като я прави водещ протокол на Arbitrum.

GMX се гордее със впечатляващи статистики:

• **Обем:** ~$200 милиона на ден | >$140 милиарда общо
• Такси: ~$320 хил. на ден | >$225 милиона общо
• Уникални Потребители: >300 000 (когато и да е)

На GMX има **$500 милиона активи в GLP под управление** към август 2023 г. GLP нараства в стойност чрез:

а) Натрупване на нетни загуби от трейдърите, тъй като тя действа като страна по сделките. б) Получаване на 70% от таксите за търговия, като останалите 30% отиват на токена на GMX.

Една от изключителните характеристики на платформата GMX е нейната модел със нулево плъзгане, възможен благодарение на GLP, която служи като страна по сделките. За разлика от много други DeFi платформи, на които плъзгането може да се натрупва със течение на времето, GMX предлага значителни спестявания, което е особено полезно за тежки трейдъри с големи позиции.

Освен това, GMX има ясна система за натрупване на стойност: 30% от таксите за търговия ползват стейкърите на GMX, стимулирайки дългосрочен ангажимент, докато 70% отиват към GLP, гарантирайки постоянна ликвидност. Средните загуби, които трейдърите изпитват, допълнително спомагат за стойността на GLP. Тази система не само засилва стойността на токените GLP и GMX, но и подпомага ликвидността на мрежата и насърчава задържането на токените във дългосрочен план.

Едно ограничение на токена GLP е, че той поддържа само пет нестейбълкойн активи: ETH, BTC, UNI, LINK и AVAX. Този избор е умишлен, тъй като включването на повече активи в GLP може да внесе системни рискове поради необходимостта от детайлно управление на ликвидността и токеновите съотношения на GLP.

Фокус #2: Perpetual Протокол

Perpetual Протокол V1, представен на мрежата xDAI през декември 2020 г., иновира със своя концепция за виртуален AMM (vAMM), който симулира цените на AMM без да е необходим актуален пул от активи. Въпреки че тази концепция беше теоретично стабилна, при условие че къси и дълги позиции останат балансирани, възникнаха предизвикателства по време на продължаващия бум в началото на 2021 г. С нарастването на ETH (цената на индекса), цената на перпетуалите (маркировъчна цена) на Перпетуал се отстъпи. С маркировъчната цена, която падна под индекс цената, късите трябваше да плащат лихви на дългите, което подтикна още дълги позиции. Фондът за осигуряване на Перпетуал, предназначен като безопасна мрежа, се наложи да покрие тези плащания, което се оказа незапазваемо. Следователно V1 беше изтеглен от употреба.

През края на 2022 г., Perpetual Протокол V2 беше пуснат на мрежата Optimism, като позициите бяха осигурени със реални USDC и включваха функции като концентрирана ликвидност. V2 се справи със дисбалансите в ликвидността между дълги и къси позиции. Протоколът също така представи икономика на токени с гласуване под залог, модел, подобен на този, който се вижда в платформи като Curve Finance. Чрез заключване на токените PERP за една година, притежателите получават токени vePERP. Тези токени предоставят дял от таксите и позволяват на притежателите да разпределят бъдещите разпределения на токените PERP към конкретни сейфове. Получаването на награди от такси зависи от преодоляването на определен праг от фонда за осигуряване и се определя от дяла на индивида в токените vePERP.

Според **Аналитиката на Dune**, статистиката за V2 включва:

• Обем: Около $30 милиона ежедневна търговия, $18 милиарда кумулативно
• Събрани такси: $17 милиона
• Различни потребители: Около 350 000

Изненадващо, въпреки значително по-нисък обем на търговия от GMX, Perpetual Протоколът разполага със 340 000 уникални трейдъри, в сравнение с 240 000 на GMX. Причините за тази разлика остават неясни и може да се дължат на разлики във вътрешните стандарти за отчитане.

Perpetual Протокол първи внедри няколко ключови функции: те бяха първите, които внедриха перпетуални контракти, разработиха модела vAMM и предвождаха в добавянето на функция за предоставяне на ликвидност, позволяваща на “**мейкърите**” да предоставят ликвидност във определени интервали.

Perpetual Протокол V2: Предоставяне на ликвидност със ливъридж

Фокус #3: Drift Протокол

Drift Протокол, деривативна борса базирана на Solana, вдъхновена от Perpetual Протокол, представя вариант на модела vAMM, наречен динамичен AMM (dAMM). Освен техния dAMM, те включват функционалност на борса с поръчки, позволяваща на потребителите да установяват ограничени поръчки. Това не само решава дисбалансите между дълги и къси позиции, но и подобрява ликвидността на пазара. Drift Проотокол предоставя перпетуали с до 10x ливърдж и включва заемане/даване с флуктуиращи лихвени проценти, стейкинг и суап на токени на спот.

Статистиката на Drift Протокол е както следва:

• **Общи сделки**: над 4,0 милиона
• **Обем**: около $870 милиона натрупан общ обем
• **Уникални потребители**: около 6 500

Въпреки че Drift Протокол има по-малко уникални потребители, ограничената активна времева рамка играе роля. Drift V1 прекрати дейността си през май 2020 г. след колапса на Luna/Terra, а неговото повторно стартиране през декември 2022 г. настъпи след краха на FTX. Съществуването му е предимно по време на мечки пазар. Въпреки това потребителите му са били изключително активни, със среден търговски обем от четвърт милион долара на потребител.

Drift използва модел точно навреме (JIT), за да оптимизира ликвидността и да осигури отлично изпълнение на поръчките. Този подход е поддържал стабилността на платформата и позволява по-големи сделки с минимално приплъзване. Освен това техният дизайн на dAMM е оправил дисбалансите между дългите и късите позиции, изпитани във Perpetual Протокол V1.

Фокус #4: Injective (Helix) и dYdX

Injective, построен на платформата Cosmos, улеснява достъпа до създаването и търговията на DeFi маркети, включително перпетуални сделки на основата на поръчки. Способен е да обработва до 25 000 транзакции на секунда, а основният перпетуален суап, разработен върху тяхната платформа, се нарича **Helix**. Чрез управление на своята поръчкова книга и механизъм за съпоставяне на сделки ончейн, Injective се позиционира като едно от по-децентрализираните създания.

dYdX, друг обмен за перпетуални поръчки, чийто v3 работи на Ethereum чрез StarkEx и използва AWS за съпоставяне на офчейн сделки. Въпреки това през юни 2022 г. те обявиха преход към Cosmos за техния v4, като целят пълното стартиране до септември 2023 г.

Досега dYdX е обработил:

• **Обем:** ~1 милиард долара на ден, над 1 трилион долара общо.
• **Трейдъри: **25 000.

Injective/Helix във момента няма общодостъпни търговски данни.

И Injective, и dYdX са съвместими със маркет мейкърите, които предпочитат борси за деривати с основен борд. Всяка от тях има значително увеличение на пропускателната способност: Injective чрез напълно ончейн метод, а dYdX чрез хибриден извънчейн. Injective създадоха собствения си **мост Injective**, който мостува ликвидността и свързва със обширната общност на Ethereum.

Helix Perps на Injective

Главен Фокус: Nibiru и “Nibi-Perps”

“Nibi-Perps” на Nibiru е предстоящ мултичейн продукт за перпетуални деривати, който ще дебютира на Cosmos през есента на 2023 г. Вместо да използва борд за поръчки, Nibiru използва метод за ценообразуване с постоянен продукт в AMM, без актуална ликвидност, подобен на този на Drift. За да гарантират стабилност на маркета, те използват различни мерки. Например, по време на интензивна волатилност, ликвидациите се базират на индексната цена, вместо на маркировъчната цена, определена от “**максималния оракулски разпространителен лимит**” на Nibiru.

Nibiru е стартирал първите три фази на своята инцентивизирана тестова мрежа (вижте началните **статистики**). Инцентивизираната тестова мрежа до момента е видяла около 120 000 потребители, които се наблюдават чрез Google Analytics и общността в Discord.

Основни предимства на Nibiru включват:

• Вертикална интеграция: Nibiru, като DeFi хъб, предлага стейбълкоин със колатерал в USDC, AMM размяна и децентрализиран мрежов оракул, които допълват Nibi-Perps продукта. Тези елементи подобряват контрола върху парите, насърчават ефектите от мрежата и повишават стойността на токените.
• Управление на волатилността: Максималният оракулен разпространителен лимит предпазва потребителите по време на интензивна волатилност. Освен това Nibiru използва три нива на поддръжка, включително Ecosystem Fund и Treasury.
• Протокол за автоматизирани ликвидации (ALP): Системата на Nibiru автоматизира ликвидациите на нивото за смарт контракт. Това предлага оптимизирани операции със навременни ликвидации, премахва изплащанията на ликвидатори (като реинвестира спестяванията в инцентиви на протокола) и намалява натиска върху Ecosystem Fund.
• Динамични оптимизации (Автоматично повторно настройване / Дълбочина на ликвидност): Кривата на Nibiru автоматично настройва цените на терминала и индекса, което адресира проблеми на AMM като дисбаланс между дълги и къси позиции. Това води до по-големи сделки, подобрена ливъридж възможност и минимизирано приплъзване.
• Скорост на ценовите данни: **Децентрализираната оракулна мрежа на Nibiru** синхронизира инцентивите за оракули и валидатори, предотвратявайки фронт-рънинг и атаки от типа сибил. Обновленията са бързи и се случват на всеки 10–15 секунди.

Nibiru Chain Web App [ноември 2023 г.]

Нека да направим обобщение

Съобразително със факта, че първият дериват на суровини може да бъде проследен до 1849 г., е впечатляващо, че перпетуалните суапове (perps) съществуват само от няколко години и вече са нарастнали до над 1 трилион долара кумулативен търговски обем. Съгласно техните характеристики и потенциалните им предимства, възможността за нарастване на броя на трейдърите от традиционната финансова сфера, които изследват децентрализирани алтернативи, е вълнуваща за разглеждане.

Целта на този материал беше да предостави начален поглед върху текущото състояние на perps, като подчертае ключови участници като GMX, Perpetual Протокол, Drift Протокол, Injective (Helix), dYdX и, разбира се, самият Nibiru.

Във бъдещи материали ще изследваме по-задълбочено както самите перпс, така и конкретни проекти, предоставяйки детайлни анализи и инсайтове в сложността на различни модели и резултати. Следете ни!

Относно Nibiru Chain

Nibiru Chain е млад блокчейн на Cosmos-IBC, който разполага със позволения Wasm смарт контракти и инфраструктурни подобрения, оптимизирани за скалируема и сигурна децентрализирана финансова екосистема. След като излезе от скритието си в края на 2022 г., на блокчейна са изградени няколко местни dApps (Nibi-Perps, Nibi-Swap, NUSD и Оракулен Модул), а общността е нараснала до над 120 000 потребители със над 40 проекта, които строят върху него.

Nibiru цели да съкрати разрива между потенциала на DeFi и текущата реалност, подкрепяйки преминаването към опростяване чрез Web3 SuperApp, подтачайки фрагментацията на приложенията и събирайки стойност по честен начин за токенът-холдърите.

Свързан контент

• #26 | Иновации. Изграждане. Растеж. Доклад на Хакатона InnovateX на Nibiru
• #25 | Nibiru Nilestream: Маркет Мейкъри

За да останете в крак със предстоящите събития, се регистрирайте за нашия бюлетин или се присъединете към общността и абонирайте се за каналите на общността на Nibiru!

👾 Discord | 🐦 Twitter | 🎥 YouTube

**Линк** към оригиналния статия.