Инвестиции для чайников (на русском)

В то немногое количество свободного времени по воскресеньям, кроме ИТ, в качестве хобби изучаю, как работают финансовые рынки и в этом посте хотел бы поделиться некоторыми первыми теоретическими результатами.

В процессе была прочитана книга “Whats Works on Wall Street, 4th edition” и много теоретических статей, также несколько профессиональных инвесторов оценили данный подход.

Данный пост не претендует на то, чтобы быть рекомендациями для кого-либо (не смотря на полученный статус квалифицированного инвестора), но описывает текущую стратегию, применяемую мной для инвестирования своих “10 копеек”.

Цель статьи — помочь инвесторам (в том числе новичкам) понять основы кратко-среднесрочного инвестирования, почему важен каждый параметр, как он влияет на отбор акций, и показать, как именно можно «тонко настраивать» стратегию под конкретный рынок. Также это публикация раздела моей записной книжки, в которую по ходу изучения этой темы я записывал для себя заметки.

В то немногое свободное время, которое у меня есть, также начал погружение в математические основы. Все это очень интересно с учетом горизонтов, открываемых в этой области машинным обучением в сочетании с quant анализом (который не тема этой статьи, о нем пока я знаю слишком мало).

Если вам также интересна эта тема, пожалуйста покритикуйте что-то из подхода в комментариях, было бы интересно обсудить.

Дисклеймеры: Прошлые результаты не гарантируют аналогичных успехов в будущем. Все описанное в данной статье не является инвестиционной рекомендацией. На коротком горизонте налоги тоже могут играть роль (особенно в юрисдикциях с высокими ставками на краткосрочную прибыль). Реальная доходность после налогов может отличаться от «видимой». Любая модель (включая классические факторы) может давать сбой в периоды резких макроизменений (финансовые кризисы, войны, пандемии), когда исторические закономерности перестают работать временно или меняются.

Введение

В основе описанного подхода лежит сочетание факторного анализа (value, growth, quality, momentum) и классического фундаментального отбора компаний с учётом их рентабельности, долговой нагрузки и прогнозируемого роста.

В книге «Whats Works on Wall Street» (Джеймс О’Шонесси) подробно описаны результаты обширного бэктестинга акций на американском рынке за десятилетия. Он показывает, что факторы value (низкие мультипликаторы P/E, EV/EBITDA), momentum (цена, растущая выше рыночных средних) и quality (высокая рентабельность капитала, низкая долговая нагрузка) имеют тенденцию превосходить среднерыночную доходность на длительных промежутках.

Сочетание value (например, P/E < 25, EV/EBITDA < 15, EV/FCF < 25) и momentum (Price Momentum Score > 2, цена выше 200DMA) часто упоминается в исследованиях как «удачная комбинация». Если одна из стратегий «проседает» в отдельный период, другая может компенсировать.

С точки зрения semi-strong EMH, цены акций на рынке уже «учитывают» всю публичную информацию. Однако существует масса эмпирических работ, указывающих, что различные факторы (например, P/E, momentum) систематически отражают недооценку/переоценку, и рынки не всегда идеально эффективны.

Применение фильтров (Piotroski, Altman Z‑Score, PEG) — попытка найти аномалии в оценке рынка. Научные статьи (Fama, French, Carhart) анализируют, как факторы value, size, momentum влияют на доходность. Наш фильтр фактически «комбинирует» эти факторы.

Modern Portfolio Theory (Гарри Марковиц) предполагает, что диверсификация (не менее 5–7 акций, а лучше 10–15) снижает несистематический риск. Здесь мы используем правило «минимум 5–7 бумаг в разных секторах», что согласуется с теорией.

CAPM (модель оценки капитальных активов) рассматривает риск (Beta) относительно рыночного портфеля. Отбор бумаг с Beta > 1.1 нацелен на более «волатильные», но потенциально «быстрее растущие» акции. При этом нужно понимать, что повысится риск «просадки», особенно если рынок в целом падает.

Value at Risk (VaR), stress-тесты и историческое моделирование — это более продвинутые подходы для оценки потенциальных потерь на коротком горизонте. Пока что в статье мы ограничиваемся более простым («фильтровым») риск-менеджментом и портфельной диверсификацией.

Все эти параметры — способ «примерно оценить», стоит ли компания слишком дорого или «обоснованно». Иногда у быстрорастущих фирм P/E может быть высоким, но оправданным будущим ростом (в духе «growth»‑компаний).

Систематизация показателей (P/E, EV/EBITDA, ROIC, Altman и т. д.) — первый, пока “детский”, шаг к созданию алгоритмической quant стратегии. При использовании machine learning моделей (random forest, gradient boosting, нейросети) эти же факторы могут быть входными признаками. Однако без строгих данных, регулярного бэктестинга и внимательного контроля за переобучением (overfitting) нет гарантии, что машинное обучение даст стабильное преимущество (по крайней мере мне пока не достаточно знаний для его применения). При коротком горизонте (3–6 мес.) ценность quant-анализа может упираться в высокую волатильность и непредсказуемые макрособытия, но всё же некоторые факторы (как momentum, quality) сохраняют свою релевантность.

Горизонт

Горизонт в 3–6 месяцев считается краткосрочным с точки зрения классического инвестирования. Однако он достаточно длинный, чтобы фундаментальные факторы (доходы, прибыль, мультипликаторы) оказывали влияние на цену акций. При этом на таком промежутке важны и технические сигналы (тренд, волатильность), потому что рынок может резко менять направление.

Ежемесячная ребалансировка на этом горизонте позволяет оперативно реагировать на изменения рынка, корпоративные новости, квартальные отчёты и пересмотры аналитических прогнозов. Он снижает риск «застрять» с бумагой, у которой ухудшился фундаментал. Она ежемесячная, а не, например, еженедельная, чтобы не происходило увеличение комиссий и не происходило “преследование шума”. Не слишком редкая, чтобы не упускать короткие всплески и ранние сигналы о проблемах.

Также вполне обьективно я не могу и не хочу следить за инвестициями чаще чем раз в месяц (а если произойдут какие-то совсем неплановые события — придёт уведомление investing.com, на которую вполне можно отреагировать вечером в пятницу).

Базовые параметры

Как источник исходных данных я беру данные из скриннера InvestingPro (в моем случае он окупился за 1 месяц). Они помогают выявить здоровые, растущие и не слишком дорогие компании.

Growth Health Score > 3

Индекс от InvestingPro, который сводит воедино динамику выручки, прибыли и некоторые другие факторы роста. Высокий Growth Health Score говорит о том, что у компании позитивные темпы развития бизнеса (выручка, прибыль и т. д.). Сам скринер (InvestingPro и пр.) рассчитывает этот «составной» балл на основе отчётности и прогнозов аналитиков.

3 достаточно строгий порог. Если компания «вываливается» из списка, можно снизить его до > 2, чтобы расширить выборку.

Показатель 3–4 и выше соответствует компаниям с очень уверенной динамикой, но иногда это может быть слишком жёстким в периоды нестабильного рынка.

Price Momentum Health Score > 2

Price Momentum Health Score — агрегированный показатель InvestingPro, общее «ценовое здоровье» (тенденция, волатильность, сила тренда). Он помогает выбирать акции в восходящем тренде, избегая «падающих ножей».

Если Price Momentum Health Score > 2 — довольно мягкий фильтр. Можно увеличить до 3 для более выраженного тренда.

Можно убрать этот фильтр вовсе, но тогда в портфель могут попадать акции в средне/долгосрочном нисходящем движении.

Fair Value Upside > 10 %

Показатель, сколько процентов до «справедливой цены» по модели investing.com. Чем выше % апсайда, тем более «недооценённой» компания выглядит по модели.

Этот показатель расчитывает InvestingPro, где они строят DCF/мультифакторные модели.

Рекомендуемые значения > 10–15%, если моделей мало или они неточно считаются можно установить >5% или вообще убрать.

Upside (Analyst Target) > 10 %

Прогнозируемый потенциал роста (апсайд) на основе целевых цен аналитиков. Если большинство аналитиков ждут +10 % и выше, есть вероятность позитива для курсовой динамики. Investing.com берет эти данные у Consensuses от Reuters, Bloomberg, Yahoo Finance и т. д.

10 % — умеренный уровень, больше — лучше, но сужает выборку. Если нет достаточного числа компаний с такой поддержкой аналитиков (особенно на развивающихся и не открытых рынках, таких как российский — можно снизить планку или вовсе убрать фильтр).

P/E Ratio (Fwd) < 25

Классический мультипликатор «Цена к будущей (forward) прибыли на акцию». Позволяет не покупать компании с «зашкаливающей» оценкой (например, 50–100), где риски коррекции высоки.

Данные получаются из прогноза прибыли (EPS) из консенсусов аналитиков + текущей рыночной капитализации.

Для США, Канады и Европы подходящее значение < 25, для отраслей ИТ и биотеха можно поднимать аккуратно до < 30 или выше, там P/E может быть большим (но при этом есть быстрый рост). Для России — обычно < 10–15, так как исторически рынок “дешевле”.

PEG Ratio (Fwd) < 1.5

Соотношение P/E к темпам роста (EPS Growth), считает, «стоит ли» более высокий P/E, если компания очень быстро растёт.

PEG < 1.5 — считается умеренно «дешёвым ростом». Если в выборке компаний недостаточно, можно поднять до < 2.0.

Данные собираются из тех же прогнозов аналитиков (EPS Growth) и forward P/E.

Revenue Growth Forecast > 10 %

Ожидаемый годовой рост выручки. Высокие темпы роста доходов — признак перспективного бизнеса (особенно в 3–6‑месячной стратегии).

Данные собираются из аналитических прогнозов (Bloomberg, Yahoo и другие).

Рекомендуемое значение > 10 %, если хотим чуть расширить круг, ставим > 5–7 % (некоторые компании с более скромным ростом тоже могут быть прибыльными и успешными.).

EPS Forecast > 10 %

Прогнозируемый рост прибыли на акцию. Если прибыль ожидается к росту на 10 % и выше, акция может привлекать рынок (особенно на коротком горизонте).

Данные собираются из аналитического консенсуса.

Рекомендуется > 10 %, при нехватке кандидатов можно снизить до > 5–7 %.

EV/Free Cash Flow < 25

Отношение Enterprise Value к свободному денежному потоку (FCF). EV учитывает капитализацию + долг — кэш компании; FCF — операционный поток минус капитальные затраты (CapEx). Параметр показывает, дорого ли инвесторы оценивают бизнес относительно его реального генерируемого кэша.

Данные берутся из финансовой отчётности (CF Statement), плюс расчёт EV через сайт или скринер.

Рекомендуется < 25, потому что слишком высокое значение (30–50) может означать, что рынок «ждёт» будущего роста, но риски коррекции велики. Если не хватает бумаг, можно поднять до < 30–35.

EV/EBITDA < 15

Аналогичный мультипликатор, но сравнивает EV и операционную прибыль без амортизации (EBITDA). Более низкое EV/EBITDA (3–8) значит, что компания относительно «дёшево» оценивается.

Данные собираются из финотчётности, плюс расчёт EV (рыночная капитализация + чистый долг).

Рекомендуется < 15 — типично для умеренного value‑подхода. В IT‑секторе EV/EBITDA может достигать 20–30. Если компаний в выборке недостаточно, можно поднять до < 20 или даже < 25, если нужно расширить пул быстрорастущих акций.

Interest Coverage Ratio > 3

Коэффициент покрытия процентов: насколько операционная прибыль перекрывает проценты по долгам. Если покрытие меньше 1–2, компания может столкнуться с проблемами при росте процентных ставок или падении выручки.

Данные собираются из отчётов о прибылях и убытках (EBIT или EBITDA) и из секции «Расходы по процентам».

Рекомендуется > 3. Конечно можно снижать до > 2, но тогда растёт шанс купить компанию с рискованной долговой нагрузкой.

Altman Z‑Score > 2

Композитный показатель вероятности банкротства (учитывает активы, прибыль, рычаг). Z‑score > 2 показывает «здоровый» баланс, < 1.8 уже подозрительно, < 1.0 означает высокую вероятность серьёзных проблем.

Данные собираются из скринеров, формулы Altman Z (при наличии данных баланса).

Рекомендуется > 2. Если слишком мало кандидатов, можно смягчить до > 1.8 или > 1.5.

Piotroski Score > 5

Метрика «качества» (рентабельность, ликвидность, эффективность). Вычисляется по 9 критериям из отчётности. Значение 5–6 — значит компания в достаточно хорошей форме. < 3–4 — могут быть тревожные сигналы.

Данные берутся из самого скринера.

Рекомендуется > 5, однако чтобы расширить выбор, можно опустить до > 4 или даже > 3.

Debt/Equity < 70 %

Коэффициент «долг к собственному капиталу». Чем выше, тем больше финансовый рычаг, что увеличивает риски при падении выручки или росте ставок.

Данные собираются из балансового отчёта предприятия (раздел «Обязательства»).

Рекомендуется < 70 %, можно снизить планку (например < 100 %) если допускаем чуть более закредитованные компании, но обычно до 70–80 % смотрится «здоровым» уровнем для большинства отраслей.

Beta (1 Year) > 1.1 (опционально)

Бета показывает, насколько акция волатильна относительно рынка (1.0 — та же волатильность, что и бенчмарк). Если Beta > 1.1, компания может сильнее «двигаться в стоимости», значит, есть потенциал как для быстрого роста, так и для резких падений. Чем выше волатильность, тем сильнее «сглаживается» реальная доходность (например, -50 % и потом +50 % — это в сумме даёт -25 % относительно стартовой точки).

Данные собираются из статистики цен за последний год (скринеры, аналитические сайты).

Для агрессивного роста, ставьте > 1.0–1.1. Для более «спокойного» портфеля, можно убрать фильтр или поставить Beta < 1.2.

ROIC > 5 %

Return on Invested Capital: показатель эффективности использования собственного и заёмного капитала. Чем выше, тем лучше менеджмент «конвертирует» вложения в прибыль.

Данные вычисляются через EBIT(1–Tax Rate) / (Debt + Equity — Cash) или похожие формулы.

Рекомендуется > 5 %. Для растущих компаний (стартапов) могут быть низкие ROIC, поэтому если нужно расширить выбор, можно снизить до > 0–2 %.

Market Cap > 500 млн

Капитализация компании. Фильтрует слишком «маленькие» и «неликвидные» компании.

Данные рассчитываются:

Данные рассчитываются: цена акции × количество акций в обращении.

Рекомендуется > 500 млн (для глобального рынка), но можно ставить > 300 млн или > 1 млрд — в зависимости от желаемого уровня ликвидности. Если не хватает компаний, можно снизуть до > 200 млн (ниже не стоит, будет много микрокомпаний).

Average Daily Volume > 300 тыс. (опционально)

Средний объём торгов (в акциях или в деньгах) за определённый период (обычно 3 месяца). Гарантирует, что акция достаточно «ликвидна» и можно быстро войти/выйти без сильного проскальзывания.

Данные берутся из биржевых показателей среднего дневного объёма.

Рекомендуется > 300 тыс. акций или > 1 млн $ в день. Конечно можно снизить до > 200 тыс., но тогда возрастает риск худшего исполнения сделок.

Оценка рисков

При использовании горизонта инвестирования (3–6 месяцев), который считается коротким и активной стратегией очень важно понимать, какие типы рисков могут повлиять на результаты и как их можно смягчить.

Во-первых, есть систематический риск, то есть риск, связанный с общей ситуацией на рынке. Если грянет глобальная рецессия или произойдёт форс-мажор (войны, пандемии, кризис в банковском секторе), упадут почти все акции независимо от их мультипликаторов и перспектив. Здесь единственный способ хоть как-то защититься — часть средств держать в более консервативных инструментах (денежных рынках (при высокой ставке), облигациях, депозите, кэше (валютных корзинах)) или «защитных» активах вроде золота. Это позволит снизить воздействие сильных рыночных потрясений.

Второй важный аспект — несистематический риск, то есть события, затрагивающие отдельную компанию: ошибки менеджмента, проблемы с отчётностью, иски, новые санкции. Чтобы не оказаться в уязвимом положении из-за одной неудачной акции, нужно диверсифицировать — держать минимум 5–7 разных бумаг, причём в идеале из нескольких отраслей и регионов. Кроме того, нужно следить за финансовыми отчётами и ключевыми новостями каждой компании, особенно если речь о быстро меняющемся рынке.

Также существует риск ликвидности — когда у компании относительно низкий средний объём торгов, и в случае необходимости быстро продать или купить акции будет сложно. Проскальзывания могут привести к дополнительным убыткам. Чтобы этого не допустить, в скринере ставится фильтр на Market Cap > 500 млн и Average Daily Volume > 300 тыс. акций (или в денежном эквиваленте), чтобы отсечь излишне «тонкие» бумаги.

Следующий фактор — риск переоценки, когда у акций слишком высокие P/E, PEG или EV/EBITDA, предполагающие большую веру рынка в будущее компании. Если общая рыночная конъюнктура или настроение инвесторов изменятся, именно такие бумаги могут упасть сильнее прочих. Чтобы минимизировать этот риск, в стратегию внедряются верхние границы для мультипликаторов (например, P/E < 25, PEG < 1.5 и т. д.).

Не стоит забывать и про валютный риск. Если инвестор вкладывает в иностранные акции в другой валюте, то резкие колебания курса могут очень сильно сказаться на рублёвом эквиваленте дохода, даже если сама акция сильно не двигается. Для смягчения этого фактора можно использовать хеджирование или держать часть средств сразу в разных валютах.

Ещё один немаловажный фактор — управленческий риск, то есть переоценка собственных сил, знаний и времени, когда инвестор выбирает активный стиль, но не успевает адекватно реагировать на изменения рынка. Или, например, эмоционально не готов пережидать краткосрочные просадки и совершает панические продажи. Тут важно строго придерживаться выстроенной системы фильтров, вести «дневник сделок» и заранее определить план действий на случай убытков. Если волатильность вызывает слишком много стресса, возможно, более долгосрочная стратегия окажется комфортнее.

Нельзя не упомянуть регуляторные риски, особенно актуальные для российского рынка. В любой момент могут появиться новые ограничения ЦБ на покупку иностранных бумаг, измениться правила по выводу валюты или по выплате дивидендов. Отследить это на сто процентов невозможно, но желательно регулярно читать официальные уведомления и свежие новости: внезапные ограничения могут повлиять на ликвидность и доступность отдельных инструментов.

Портфель и снижение риска

Не стоит вкладывать все средства в одну‑две акции — гораздо разумнее распределять капитал по разным бумагам и секторам.

Если объём инвестиций значителен, часть можно разместить в защитных инструментах (облигациях, золоте, недвижимости или фондах REITs) — с меньшей доходностью, зато с более предсказуемыми движениями.

Важно следовать плану ребалансировки и не тянуть с продажей убыточных бумаг, если по ним явно испортился фундаментал. Не забывать частично фиксировать прибыль по «разыгравшимся» акциям. Такой системный подход к управлению рисками помогает не только повысить шансы на успех, но и сохранить нервную систему, защищая от резких колебаний рынка.

Структура портфеля

Ликвидная «защитная» часть (примерно 20–30 % капитала)

В кэше (на валютных счётах, депозитах, в денежных рынках (при высоких ставках), в ультракоротких или коротких облигациях (сроком до 1 года). Это поможет пережить возможные рыночные обвалы (систематический риск) и быстро «докупить» интересные акции, когда они просели.

Для агрессивного портфеля можно сократить эту часть до 10–15 %, но тогда при просадке не останется денег для усреднения или новой покупки.

Агрессивная «акционная» часть (примерно 50–60 % капитала)

5–7 (или более) компаний в каждом регионе, где вы инвестируете (например, 5–7 в США/Канаде, 5–7 в Европе, 5–7 в России и т.д.). Внутри каждого региона нужно выбирать компании из разных секторов (IT, финансы, энергоресурсы, потребительский сектор и т. д.), чтобы уменьшить несистематический риск.

Каждая отдельная бумага — не более 10–15 % от «акционной» части (чтобы одна неудачная сделка не обвалила всю доходность).

Страховка от валютного риска

Разделяем «акционную» часть по валютам: например, 30–40 % в долларах (США/Канада), 20–30 % в евро (Европа), 10–20 % в рублях (российский рынок). Лучше держать валюту под те активы, в которые инвестируем (доллар для US; eur для Европы, рубли для России). Это убережёт от сильных колебаний курсов, когда меняется курс одной валюты к другим.

Умеренный «защитный» блок (примерно 10–20 %)

Можно разместить в золоте (через ETF/фонды, физическое золото или «золотые» счета) или в глобальных REITs (недвижимость). Эти инструменты часто ведут себя иначе, чем классические акции, и могут смягчать общий портфельный риск, особенно если случается рыночная встряска.

Ограничение потерь

Если акция падает на 15–20 % от покупки и отчётность/прогнозы ухудшились — возможно, лучше выйти, чем надеяться на долгий отскок (риск управления).

Если акция выросла на +30–40 % быстрее, чем ожидалось, можно зафиксировать часть прибыли и перевести оставшуюся позицию «в безубыток» (риск чрезмерной жадности).

Ребалансировка

Плановая

Раз в месяц (например, в первую неделю нового месяца) обязательно нужно проводить «переоценку» портфеля: Смотрим на скринер с теми же фильтрами, что и раньше и сравниваем текущий список «качественных» акций с фактическим портфелем.

Важно иметь минимум 5–7 компаний из разных секторов на одном рынке, при необходимости аккуратно снижая параметры, как описано выше (если в скриннере компаний недостаточно).

Интервал ребалансировки в месяц достаточно короткий, чтобы быстро реагировать на новости и отчётность, но не слишком частый, чтобы не «преследовать рыночный шум» и не платить лишние комиссии.

Внеплановая

Если выходит важная негативная новость (крайне плохая отчётность, резкое ухудшение ситуации в отрасли, санкции, серьёзный скандал с менеджментом) и она меняет фундаментальные показатели компании — не ждем конца месяца. Можно выйти из позиции «точечно».

Аналогично, если бумага выросла намного сильнее и быстрее ожидаемого и фундаментальное обоснование роста исчерпалось, стоит зафиксировать часть прибыли заранее.

Проверка соответствия фильтру, активируемое плановым или внеплановым событием

Если по какой-то бумаге рост прогнозов (Revenue/EPS) сильно снизился или мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) стали превышать верхние границы, можно сократить или закрыть позицию. Проверяем, не испортился ли у неё Growth Health Score или Price Momentum Score, не упал ли Altman Z‑Score и т. д.

Также смотрим на новичков: акции, которые не проходили фильтр месяц назад, но теперь соответствуют нужным параметрам. Читаем новости, тренд, нет ли накладок (например, ликвидность всё равно низкая или компания из сектора, которым портфель уже перегружен). Если всё в порядке — покупаем, заменив менее перспективную.

Сохранение структуры

Удерживаем целевые пропорции: например, 50–60 % акций разных секторов (а идеально — и разных рынков), 20–30 % кэш/облигации, 10–20 % золото/REIT. Если за месяц акции подросли и теперь занимают больше доли, чем планировали, частично продаем их, вернувшись к целевому весу. Если в акционной части появились «перекосы» (например, половина — в IT‑секторе), доводим до более сбалансированного распределения. Корреляция между активами — важнейший фактор диверсификации. Если все бумаги коррелированы +0.9, истинной диверсификации нет.

Ограничение убытков

Если отдельная акция упала на 15–20 % и фундаментальные показатели при этом явно ухудшились (новые долги, плохая отчётность, пересмотрели прогнозы в худшую сторону), обычно лучше выйти, чем ждать ещё больших потерь. Если компания по-прежнему выглядит здоровой (падение «на общей панике»), можно перетерпеть или докупить — но только при уверенности в её долгосрочных показателях.

Многие профессиональные фонды и трейдеры формализуют подобные уровни риска (Risk Management), используя «стоп-ордеры» или VaR-модели.

Стоп-лоссы по фундаментальной границе

Если акция упала на X % от цены покупки и это снижение сопровождается ухудшением фундаментальных показателей (срывы прогнозов, падение Altman Z и т. д.), позицию закрывают. Часто используют -15 % или -20 %; в более агрессивных стратегиях можно ставить -10 %.

Это защищает от неконтролируемых потерь по одной «плохой» бумаге. Если фундаментал явно испортился — лучше выйти раньше, чем ждать ещё большего падения.

Принцип «волатильной бумаги (1–2 ATR)

Если бумага очень волатильна (Beta > 1.5, высокая ATR), иногда стоп-лосс ставят ниже на 1–2 значения ATR (Average True Range) от текущей цены (или от локального минимума).

Учитывается, что такие акции могут двигаться сильнее; слишком близкий стоп приведёт к выбиванию на рыночном шуме. ATR помогает учесть реальную волатильность конкретной бумаги.

Принцип «процент от портфеля» (риск 1–2 % на сделку)

Можно рассчитывать, какой убыток от стоп-лосса будет эквивалентен 1–2 % от всего портфеля. Исходя из этого, определяется позиция (количество акций).

Это позволяет ограничить суммарные потери по одной позиции, защищая капитал от «разрушительных» сделок. Данный подход “процент от портфеля” более полезен в трейдинге, а не в инвестировании.

Частичная фиксация прибыли

Если бумага выросла +30–40 % быстрее, чем ожидали, и показатели (Upside Analysts Target, Fair Value Upside) указывают, что потенциал уже почти исчерпан, можно продать часть позиции, вернув стоимость покупки (или немного больше) и оставить остаток «в свободном полёте», либо зафиксировать всю прибыль и переключиться на другие интересные варианты из скринера.

Тут важно избегать жадности, которая может привести к «обратному развороту» без фиксации прибыли.

Тейк-профиты (+30–40 %)

При покупке сразу устанавливаем «цель» (скажем, +30 %) на основе фундаментального апсайда (Fair Value Upside, Analyst Target) или собственного плана. Если бумага достигла цели быстрее, чем ожидалось, фиксируем часть (или всю) прибыль.

Это защищает от «обратного разворота», когда акция быстро взлетела, но затем откатывается и позволяет реализовать модель «быстрые идеи» на коротком горизонте 3–6 мес.

Трейлинг тейк-профит (подтягивание стопа по максимумам)

Вместо фиксированной цели мы «подтягиваем» стоп-лосс вслед за ростом цены (например, на 10–15 % ниже текущего максимума).

Это даёт возможность «поймать» более длинный тренд, если бумага растёт дольше и выше, чем изначально планировали и сохраняет защиту от резкого обвала (как только цена упадёт до «трейлинг-стопа», позиция закрывается).

Частичная фиксация

При этом подходе продаём, например, половину позиции при достижении +30 % (фиксируем «тело» или стоимость покупки), а вторую половину оставляем на более долгий рост.

Это снижает риск, одновременно оставляя шанс на «дополнительную прибыль», если тренд сохранится.

VaR (Value at Risk)

VaR — это статистический инструмент, оценивающий потенциальную максимальную потерю портфеля (или отдельной позиции) при заданном уровне вероятности (конфиденциальности) и за определённый период (обычно 1 день, 10 дней, 1 месяц и т. д.).

Для использования выбираем период (для краткосрочного портфеля как у нас может быть 10-дневный или 1-месячный VaR). Определяете уровень доверия (например, 95 % или 99 %). Затем считаем исторический VaR или используем параметрический VaR (на основе волатильности и ковариации активов). Интерпретируем: «С вероятностью 95 % потери не превысят X % от стоимости портфеля за 10 торговых дней».

Как интегрировать VaR в стратегию

Если подсчитанный VaR (например, на 99 % уровне) слишком высок (скажем, VaR = 15 % портфеля за месяц), можно уменьшить долю акций (или самых волатильных бумаг), чтобы снизить совокупный VaR до комфортного уровня (например, 8–10 %). Модель VaR учитывает ковариации между активами. Если один сектор или одна валюта доминирует и добавляет портфелю риска, VaR покажет это, и можно перераспределить капитал.

Это полезно для определения риск-лимитов: «VaR не должен превышать X % от капитала при 95 %-доверительном интервале».

При регулярном пересмотре (раз в месяц) смотрим, не вырос ли VaR из-за роста волатильности или изменения структуры портфеля. Если превысил — корректируем пропорции.

VaR не предсказывает, а лишь даёт статистику на основе прошлых движений. В случае экстраординарных событий (пандемия, война, мгновенный обвал рынка) реальная просадка может оказаться выше, чем предполагает VaR (так называемые «толстые хвосты» распределения). Не забываем обновлять VaR хотя бы раз в месяц, особенно в периоды резко меняющейся волатильности, иначе модель «отстанет» от реальности.

Перераспределение валют и защитной части

Если основная валюта сильно укрепилась/ослабла, доля других валютных активов может в ее выражении может «вырости» или «уменьшиться» сильнее, чем планировалось. Раз в месяц смотрим, не стало ли в портфеле слишком много (или мало) других валют. При необходимости докупаем/продаем нужную валюту или валютные активы.

По итогам месяца акции могли существенно подрасти, и «защитная» часть (кэш, облигации, золото) опустилась с 25 % до, скажем, 15 % от общего портфеля. В таком случае продаем часть акций и возвращаем «защитную» долю к первоначальному уровню (например, 20–25 %). Это поможет сохранить сбалансированность риска.

Журнал сделок

Обязательный! инструмент в стратегии — журнал сделок, централизованная запись всех операций, а также ключевых параметров и мыслей, которые сопровождали принятие решений.

Правильно организованный «торговый дневник» (или «инвестиционный журнал») помогает избежать повторения ошибок (какие сделки оказались неудачными и почему), понять и усовершенствовать свою стратегию (видеть, какие фильтры и мультипликаторы лучше отрабатывают, насколько адекватны стоп-лоссы и цели), контролировать дисциплину (записывать реальные причины входа/выхода из позиции, а не «делать на эмоциях»).

Рекомендуется вести таблицу, в которой для каждой сделки указываются следующие поля:

• Дата и время открытия/закрытия (как долго держали позицию, при каких рыночных условиях входили/выходили).
• Наименование актива (Тикер, биржа, страна (например, AAPL, NASDAQ, США)).
• Объём сделки и цена (цена входа, итоговая сумма покупки (с учётом комиссий)).
• Количество купленных акций (или лотов), цена входа, итоговая сумма покупки (с учётом комиссий).
• При закрытии позиции — цена выхода, итоговая сумма продажи (и комиссии).
• Причина входа (ссылка на фильтры)
• Короткое описание, почему именно выбрали эту компанию: «Соответствовала фильтрам (P/E < 25, PEG < 1.5, Piotroski > 5), Momentum Score > 2», «DCF Upside > 15 %, Altman Z‑Score 3.1, сильный IT‑сектор, добавляю к портфелю для диверсификации”, можно указать источник аналитики.
• Планируемый стоп-лосс и/или тейк-профит

В момент открытия сделки записываем:

• Стоп-лосс: «-15 % от цены входа / условие ухудшения фундаментала» или «1.5 ATR ниже текущей цены».

• Цель: «+30 %» или «трейлинг-стоп по максимумам».

Сопутствующие коэффициенты:

• Var (Value at Risk) на момент открытия (можно также указывать текущий VaR портфеля перед сделкой и после неё, если расчитываем).
• Beta бумаги, если отбираются высоковолатильные/динамичные акции.
• Параметры мультипликаторов (P/E, PEG, EV/EBITDA, EV/FCF и т. д.)
• Altman Z‑Score, Piotroski — чтобы знать, как изменилась компания к моменту выхода/пересмотра.
• Revenue/EPS Forecast — если эти показатели были решающими при входе.
• Примечания по корреляции: «Уже есть 2 IT‑бумаги, но эта с Beta 1.2, ростовым профилем, добавил для баланса» или «Сектор полупроводников для диверсификации».
• Описание рыночного фона, общие условия (тренд на рынке, сезон отчётности, макроновости).
• Дата/условие пересмотра («Пересмотреть 01.08.20XX», «Посмотреть квартальную отчётность 25.07»).
• Дата и причина выхода (при закрытии сделки пишем, почему вышли: «Достигли цели +35 %», «Упал на -20 % и снизились прогнозы, компания выпала из фильтров», «Поглощение, санкции, срочная смена менеджмента»
• Записываем итоговый результат (прибыль/убыток в нашей основной валюте или процентах) и комиссии.

Промежуточные события

Делаем короткие пометки при ежемесячном пересмотре: «Компания отчиталась лучше ожиданий, Revenue вырос на 12 % YoY, PEG улучшился до 1.3. Планируем держать до следующего отчёта». Если изменили стоп-лосс (например, подтянули трейлинг-стоп выше) или частично зафиксировали прибыль — обязательно записать, что и почему.

Раз в квартал или полгода полезно просматривать журнал целиком: смотрим среднюю/суммарную доходность, сколько принесли решения, соответствующие определённым фильтрам, анализируем убыточные сделки, были ли они результатом «эмоционального входа», слишком узкого стоп-лосса или действительно «сломался» фундаментал?, сравниваем VaR‑оценки перед покупкой с фактическими просадками: действительно ли VaR показывал адекватный риск?, оцениваем частоту сделок: нет ли лишних транзакций, «съедающих» прибыль на комиссиях?, настраиваем фильтры: возможно, стоит чуточку смягчить/ужесточить критерии (P/E, PEG, Price Momentum Score), если видим систематические результаты (например, слишком строгие фильтры дают мало сделок).

В самой таблице значительно удобнее, чем на одной вкладке, завести вкладки:

«Сделки»: даты, цены, фильтры, итог прибыли/убытка.

«Анализ портфеля»: текущее распределение, VaR, корреляции, доля каждого сектора и валюты. Обновляется ежемесячно.

«Отчёты»: краткие комментарии по квартальным отчётам важнейших позиций, изменения мультипликаторов.

Не забываем фиксировать психологические факторы: рядом с причиной входа можно писать, не было ли «FOMO» (страх упущенной выгоды), спешки, давления «внутреннего голоса». Потом можно отследить, приводят ли такие эмоциональные входы к убыткам. Учитываем налоги, в журнале можно подсчитывать приблизительную налоговую нагрузку (особенно в юрисдикциях с высокой краткосрочной ставкой). Записываем предположения о сценариях роста/падения (например, «Считаю, что IT-сектор недооценён из-за временной просадки») и после выхода из позиции смотрят, совпало ли это с реальностью.

Скрины / пруфы, если проводим важный фундаментальный анализ или строим DCF, полезно сохранить ключевые расчёты (или скрин из InvestingPro), чтобы легче понять, где могли быть ошибки или успехи.

Заключение и как не “наступить на грабли”

Главная цель инвестора — не просто «угадать» момент для покупки или продажи, а систематически выстраивать свой портфель так, чтобы максимизировать потенциальную доходность и при этом контролировать риски.

Многие начинающие совершают ошибки, которые могут свести на нет все их усилия и привести к серьёзным потерям.

Пытаясь поймать «быстрый куш», новички зачастую действуют хаотично, берут акции «на слуху» или «по наитию». Если такой подход и приносит случайную прибыль, он же легко может привести к серьёзным убыткам в долгосрочной перспективе.

Когда портфель состоит из 1–2 акций или из одного сектора, вы фактически кладёте все яйца в одну корзину. Любой обвал или негативная новость наносит слишком сильный удар по капиталу.

Панические продажи при первых признаках падения или, наоборот, слишком поздняя фиксация прибыли из-за жадности — верный путь к убыткам. Рынок непредсказуем, и импульсивные решения часто оказываются ошибочными.

Технические сигналы могут иметь смысл, но если компания фундаментально слаба (горы долгов, падающая выручка), «красивый график» недолговечен.

Слишком частая торговля «съедает» доходы на комиссиях. Необходим чёткий план ребалансировки (как у нас тут — раз в месяц) и твёрдые правила выхода из позиций.

Некоторые «новички» при первых неудачах разочаровываются и уходят из инвестиций, считая, что «всё предрешено». Сама суть инвестиций — не гадание, не лотерея и не казино, а вполне научный подход к управлению вероятностями. Существуют финансовые теории (Modern Portfolio Theory, CAPM, факторные модели), которые объясняют, почему одни группы акций в среднем опережают рынок, а другие могут долго стагнировать. Есть и эмпирические исследования, подтверждающие эффективность применения мультипликаторов (P/E, EV/EBITDA), показателей качества (Altman Z, Piotroski), а также стратегий на базе momentum. Ни одна теория не гарантирует 100 % результат, но системный анализ существенно увеличивает шансы на успех — по сравнению с бессистемной игрой, основанной лишь на интуиции и слухах.

Задача инвестора — выбирать подходящие инструменты, выдерживать разумный горизонт, использовать защитные механизмы (диверсификацию, кэш, «золотую» и облигационную часть) и проводить регулярный пересмотр позиций. Именно такой подход помогает «дружить» с вероятностями, а не становиться их жертвой.

Верьте в свои силы, совершенствуйте навыки анализа, будьте готовы к временным просадкам, но не уходите в панику. Инвестиции требуют времени и самодисциплины, но зато открывает возможности для роста капитала и финансовой свободы.

Важно помнить, что правильная стратегия базируется не на везении, а на чётких принципах и научных методах. Вложенная энергия, знания и терпение дадут свои плоды!

P.S. Хотите отблагодарить? :)

Если чем-то вам помогла данная статья и тем более если с помощью нее вы заработали, можете задонейтить автору, выразив таким образом респект и уважуху :)

из любого глобального банка:

из России:

Успехов! 👋