去中心化穩定幣的未來去向？

發稿時間：2022/8/16 筆者：李可人

今年五月發生的Terra歸零事件，導致比特幣價格從3萬跌破2萬美元，直至今日仍影響整個加密幣市場。Terra旗下LUNA加密幣與UST穩定幣的暴跌，對許多人而言，間接驗證了算法穩定幣是個失敗的實驗品，中心化穩定幣（如：USDC, BUSD）在Terra事件後得到更多投資人的肯定；然而即便Terra以失敗收場，市面上仍然許多藉著複雜機制穩定匯率的「去中心化穩定幣」，其中就以MakerDao旗下的DAI穩定幣最廣為人知。

上週五MakerDao創辦人Christensen在社群平台提出，是否要將去中心化穩定幣DAI與美元脫鉤？轉而買入35億美元的ETH以太幣？這番言論在不久由以太坊創辦人V神回覆了，V神直接在推特回覆表示：「這是風險非常高且可怕的想法，如果以太幣大幅貶值，那麼被抵押的物品（DAI）價值也會降低，使抵押債務倉位無法清算，讓整體儲備系統造成嚴重風險。」V神發表後，MakerDao旗下加密幣MKR一度大跌10%，隨後又回穩價格。值得注意的是，雖然DAI被譽為去中心化穩定幣，不過劇DAI官網統計指出，目前總市值74.6億美元的DAI，抵押品中有超過一半都是中心化美元穩定幣USDC，這是否暗示著DAI身為去中心化龍頭的穩定幣，其實也需要藉著「中心化穩定幣」進行價值儲蓄。

穩定幣主要分中心化與去中心化，常見的USDT、USDC、BUSD穩定幣是屬於中心化穩定幣，他們以法定現金、債券等真實世界資產作為抵押，因此當購買1 USDT時，該公司也會儲1 等值的美元資產作為抵押；反觀去中心化穩定幣則分為多種作法，其中DAI可說是這類型的龍頭。2013年Christensen首度透過美國論壇Reddit展示Maker的遠景，他計畫創建一個由以太坊技術支持的美元穩定幣，也就是DAI的雛形，當時稱作eDollar；2018年Maker基金會正式成立，確保旗下兩種幣MKR與DAI在該系統下可順利發展。

MRK年初迄今K線圖（圖：CoinMarketCap）

MakerDAO是一個建立在以太坊區塊鏈之上的系統，是一個用戶治理的雙代幣金融生態系統，MakerDAO旗下分別發行DAI和MRK。DAI是一個價格穩定在1美元的穩定幣；MKR則是MakerDAO的治理權的代幣，好比公司股票一樣，擁有越多MKR的人就可以有越多MakerDAO的決策權與話語權，同時MKR代幣也和比特幣一樣可以在交易所中進行交易。目前市面上流通72億枚DAI以及97萬枚MKR代幣。

DAI原先的設計是透過波動大的加密幣作為抵押，並要維持發放價格在1美元，同時確保市面上流通的DAI不能比抵押的資產還多，因此MakerDAO設有多重機制來控制DAI的價格與數量。想像用戶在系統中創建一組保險箱，並將以太幣放進保險箱鎖起來作為抵押，用戶這時可以自己決定欲生成多少DAI，不過生成的價值必須小於抵押價值；以太幣為例，需要抵押價值1.5美元的以太幣才能生成1枚DAI，新生成的DAI可立即在市場上流通，不過以太幣能需儲放於保險箱中，故此生產DAI前後的市場總價值不會憑空變多，也讓價格波動較大的加密幣一個緩衝帶；實際上這個抵押價值的比例由風險而定。若用戶欲開啟保險箱取回以太幣時，就必須將DAI歸還，歸還時DAI則被系統銷毀，以達到抵押價值和貸款流通價值的平衡。

過去MakerDAO透過以太幣作為主要儲備資產，如今已逐間將倉位轉為中心化穩定幣USDC，當言論轉回儲備以太幣作為資產時，又冒出許多看衰、做空的言論與熊市現象，去中心化穩定幣的未來將會如何？我認為在加密幣市場尚未穩定、健全時，是相對悲觀的，因為不論機制有多好，只要市場沒有這類的剛需，去中心化穩定幣市場勢必會逐漸萎縮。

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