Nuevo Régimen, Nueva Guerra.

Vemos que el nuevo régimen se desarrolla y no desaparece.

La destrucción creativa, llamada elegantemente “restricciones de producción persistentes”, mantiene un estado de elevada volatilidad macro y de mercado. Por lo tanto, aunque lo venimos anunciando desde hace varias lunas, y muy especialmente desde que el pasado 15 de Septiembre se lanzara con éxito el Merge, se necesita un nuevo libro de jugadas con estrategias de inversión dinámicas, donde las carteras cambien con mayor frecuencia para equilibrar el apetito por el riesgo con el precio del daño económico, en definitiva, se necesita balancear continuamente la cartera, y esa es una ardua tarea sobre todo para los grandes fondos, y mas aún aquellos que están obligados por ley a adquirir bonos.

En pocas palabras, la nueva normalidad va a dilapidar a, entre otros, todos los fondos de pensiones.

Vemos un mundo moldeado por la oferta que implica fuertes compensaciones para los bancos centrales. Los tipos de interés más altos no pueden resolver la capacidad de producción limitada (línea verde en el gráfico) que no se ve que vaya a cambiar pronto. Eso significa que la única manera de que los bancos centrales reduzcan la inflación al objetivo marcado del 2%, es aumentar lo tipos lo suficiente como para aplastar la demanda (línea naranja) hasta el nivel que la economía la pueda sostener cómodamente. Eso está muy por debajo de la tendencia de crecimiento anterior al Covid (línea amarilla).

Los bancos centrales parecen empeñados en hacer “lo que sea necesario” para combatir la inflación, haciendo presagiar la recesión. La renta variable, es decir el mercado de acciones, aún no refleja el daño que se ve en el futuro, por lo que debemos seguir infraponderados, la subida del mes de Noviembre que nos invitó a comprar ha terminado, y ahora que los medios de comunicación están diciendo que el mercado repunta es cuando estamos vendiendo la subida de más del 15% del último mes. Agradecemos a los chicos de la prensa que siempre nos lancen carnaza para que deshagamos nuestras posiciones.

El nuevo entorno de mercado exige una reevaluación continua de cuánto del daño económico generado por los bancos centrales está reflejado en el precio. Están causando una recesión económica deliberadamente, y es poco probable que reduzcan los tipos para amortiguar el impacto.

A medida que las valoraciones de los activos se acerquen a reflejar el daño económico, o si creemos que los mercados tienen suficiente claridad para aumentar el riesgo de manera sostenible, estaremos abiertos a empezar a comprar, pero será algo que se verá a lo largo del 2023 y sobre la marcha; nuevo entorno, nueva estrategia. En cualquier caso no lo veremos como el comienzo de otra década alcista en acciones y bonos.

Por otro lado deberíamos también repensar los bonos, por así decirlo. La renta fija finalmente parece que ofrece un rendimiento atractivo, especialmente los bonos gubernamentales a corto plazo y el crédito de alta calidad, los cuales llevamos ya un tiempo recomendando. En cuanto a la deuda a largo, también como hemos estado comentando durante el año, los inversores van a seguir exigiendo más compensación por tener bonos o primas por plazo; este tipo de rendimiento por debajo de la inflación es parte de lo que va a arrasar con los fondos de pensiones, porque recibimos el input por parte de los bancos centrales y determinados medios “puente” de que nos tendremos que ir acostumbrando a vivir con inflación, la famosa “inflación persistente”. Y es que la inflación se enfría a medida que los patrones de gasto se normalizan y los precios de la energía bajan, pero vemos que la proyeccion para los próximos años es la de que persiste por encima de los objetivos tradicionales

Occidente está a las puertas de una gran guerra, veremos si la sabe esquivar, pero varios ingredientes, aunque nadie parece verlos, están sobre la mesa.

Por un lado el primer mundo está envejeciendo. Vemos en occidente poblaciones envejecidas que reducen la fuerza laboral y no alcanzan el crecimiento deseado, necesitadas tanto de un nuevo contrato social que mitigue la pérdida de productividad que van a provocar la web3 y la IA, como de una extinción eugenésica de la generación boomer, demandante de unas pensiones cuyos gobernantes han dilapidado sin piedad en el caso de los países con sistemas públicos de pensiones, o que se van a esfumar en este mercado bajista para los privados, y que les va a llevar a todavía un mayor endeudamiento, tanto público como privado, así como a ventas masivas de urgencia de bienes raíces, lo que va a tirar el precio del mercado inmobiliario por los suelos.

Además observamos que del sur musulman, suben poblaciones muy jóvenes y con aires antisemitas profundamente fanatizadas y con ganas de saquear y ocupar el nivel de vida de Europa.

Por otro lado está el nuevo orden mundial. La fragmentación geopolítica conducirá a una reconfiguración de la globalización y aumentará los costos de producción al mismo tiempo que creará desajustes en la oferta y la demanda, provocando mayores desigualdades y malestar social, es decir crisis internas, uno de los mejores ingredientes para un conflicto bélico.

Por otro lado también, una transición más rápida hacia emisiones netas de carbono cero impulsada por un lado por una acción política climática significativamente más acelerada, y por otro por el progreso tecnológico que reduce el costo de las energías renovables y por el cambio de las preferencias sociales, a medida que el control mental de las poblaciones para con el cambio climático se vuelve más intenso. Recordemos que el Papa de Roma advirtió, si la memoria no nos falla hace más de un año, que las dos palancas para alcanzar sus objetivos eran las C´s; Covid y Cambio Climático, dos mentiras como dos catedrales, lo que lleva a la estupidización del vasallaje y posterior aceptación por sodomía intelectual.

La escalada o estancamiento del conflicto de Ucrania va a ser la clave de lo que nos depare el 2023, y parte de lo que debemos atender es cómo la Unión Europea se relaciona con su miembro Grecia; todo podría empezar por ahí. Si Rusia ve abortada su salida al Mediterráneo con la prohibición de comercio con los armadores griegos, que han sido los gran beneficiados de los bloqueos durante el 2022, podría salir de la cueva atravesando el Bósforo sin mayor impedimento turco que algún gruñido institucional por puro formalismo, y comenzar una operación a gran escala, en la que los países musulmanes del sur del Mediterráneo se alienarían para defender su derecho a comercio, empezando por comida.

Simplemente ateniéndonos, por utilizar algo, al desempeño en el Mundial de Qatar, podríamos asegurar que Italia, que ni se clasificó, caería en menos de tres semanas, Alemania que no pasó la fase de grupos se vería sorprendida por un avance de las tropas rusas hasta el río Rin y sobre todo al valle industrial del Ruhr en menos de un mes, e inmediatamente después en octavos caería España invadida por hordas de marroquíes, enfurecidos todavía no se sabe muy bien por qué.

Mientras, nuestros políticos, conocedores de que si nos dan un arma la utilizaríamos primeramente contra ellos, seguirían hablando de que tienen la situación bajo control, de que todo se resolverá con política y diálogo, del cambio climático, del Covid, y del sexo de los ángeles. De modo que nos podemos dar por virtualmente invadidos si se da una circunstancia así.

Sabemos como suena todo esto, por supuesto, exagerado y sobrepasado, pero es que cuando nos ponemos a imaginar de qué modo los bancos centrales podrían evitar esta recesión, al tiempo que eliminar el dinero en efectivo y convencer a las poblaciones para que demanden unas no adulterables CBDC, solo se nos ocurre la solución de una guerra a gran escala.

Seguro que también lo que pasa es que nos falta imaginación.